拆解运动鞋服上市公司半年报 头部企业可圈可点

2019-11-01 09:22:26 2575次浏览

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新华社北京9月6日电(记者丁奉)近日,2019年半年财务报告已经完全披露。除了业绩下滑,国内运动鞋和服装上市公司基本表现良好。

根据半年度报告,安踏的收入在2019年上半年增长了40.3%,达到148.1亿元。李宁上半年收入同比增长33%,达到62.55亿元。上半年,布特收入33.57亿元,增长23.0%。361度收入同比增长7.3%,达到32.368亿元。毕英伦上半年收入8.46亿元,增长25.15%。探路者收入6.91亿元,增长21.16%。

通过系统梳理安踏、李宁等六家上市公司的年报数据指标,可以直接展示产业发展质量。

行业发展超出预期,顶尖企业引人注目

选择性消费对经济波动一直很敏感。国内服装消费增长率已从2012年的20%左右降至目前的低位数,这一放缓趋势将在2018年下半年变得更加明显。然而,运动鞋和服装龙头仍保持两位数的快速增长。

体育是一个非常广泛的行业。它不仅与健康和锻炼有关,还具有竞争性、观赏性、娱乐性和社会性。它也是教育的重要组成部分。因此,无论经济状况如何,居民对体育和健身的需求都不会减少。运动鞋服装行业韧性强,周期性弱,其表现优于整个服装行业。

根据欧睿国际(Euromonitor International)的研究报告,2018年中国运动鞋和运动服的市场规模将达到2800亿元,同比增长19.5%。预计未来五年复合增长率将保持在9%以上,到2023年市场规模将超过4500亿元。

安踏和李宁作为在香港上市的领先运动鞋和服装公司,通过收入和净利润两个关键财务指标与a股上市公司相比。

东方Fortune.com的精选数据显示,安踏2018年的收入为105.5亿元,在国内所有a股上市公司中排名第298位。今年,安踏在a股3684家上市公司中排名第226位,比上年上升72位,超过了国泰君安、复星制药和中铝国际等巨头。扣除非经常性损益后,安踏体育跻身前100名,超过苏宁一沟、国电、南航、葛洲坝等众多知名企业。

李宁2018年半年度收入为47.1亿元,在a股上市公司中排名第618位。截至今年,其营业收入已升至479英镑,扣除非经常性损益后,其利润排名第423位。

安踏和李宁的利润排名都在收入排名中遥遥领先,反映了企业发展的全部含金量。

现金流不错,但仍有“少数”

从某种意义上说,现金流比收入和利润更重要,决定着企业的发展。如果收入和利润的持续增长没有伴随相应的现金流入,就意味着公司的收入只有“一个月在水里,一个月在镜子里”,没有现金收获,这往往预示着一定的风险。

运动鞋和服装上市公司的收入持续增长,其背后的现金流持续改善。

财务结果显示,安踏经营活动产生的现金净额为34.41亿元,同比增长133.16%。李宁同比增长106.93%,至13.66亿元。专项措施同比增长87.42%,至4.22亿元。361度上升28.15%,达到2800万元;专营运动和商务服装的毕英伦从其业务活动中获得9100万元的净现金,同比增长121.24%。开拓者的净营运现金为负,为-8500万元,同比增长59.62%。

其中,安踏、李宁和布特的现金流表现优异。安踏可以在a股3687家上市公司中排名第115位,李宁可以排在前300名,这两家公司的营收排名都大大领先。

今年上半年,业绩提高了361度,但现金流几乎没有达到标准。增长率远远落后于前三家公司。

得益于良好的销售和盈利能力的提高,毕英伦的现金流有了很大改善。该公司年中有798家终端商店,与去年同期相比净增113家。开设商店的计划一直在稳步推进。

作为唯一现金流为负的开拓者,该公司上半年的收入也同比下降,主要是因为它偏离了主营业务,在旅游和投资领域过于激进,拖累了整体业务。现在,虽然我们把重点放在了经历痛苦的穿鞋服装上,但效果正在逐渐显现,产品竞争力也有所提高,公司的“造血”能力要恢复正常还需要一段时间。

研发投资持续增长,推高了领先公司的估值。

根据天丰证券的数据,2018年本土品牌在中国体育用户市场的市场份额为28.6%,而国际品牌的市场份额高达54.3%。

在运动鞋和服装行业,商品的专业性和功能性已经成为创新的驱动力。耐克等领先企业正抓住需求体育类别细分和时尚趋势两大趋势,继续投资研发。

对于国内体育品牌来说,要赶上耐克和阿迪等巨头还有很长的路要走。在这个过程中没有捷径可走,只有脚踏实地,投资研发和创新。

财务报告显示,运动鞋和服装上市公司的研发投资逐年增加。安踏今年上半年在研发上投入3.55亿元,同期为2.95亿元。李宁在研发上投入1.31亿元,同期为6100万元。布特研发费用为8100万元,同期为7100万元。361度的研发费用为1亿元,同期为1.09亿元。人民币2900万元,同期为1500万元;探路者发展了1400万元,同期为1700万元。

安踏、李宁和宾勒芬的研发支出同比大幅上升,361度的研发支出略有下降,开拓者大幅下降。

也正是由于对领先运动鞋和服装企业的研发投入巨大,促进了收入和利润的健康增长,扩大了市场份额,相关公司在资本市场也取得了优异的业绩。

由于增长空间,a股服装公司的估值明显偏低,例如歌利亚的市盈率为13.7倍,地球科学时尚(Geoscience Fashion)为13.2倍,九木王为10.2倍。另一方面,安踏和李宁的探路者交易量分别为33倍和38倍、21.65倍、361度、9.02倍、13.18倍和21倍。

市值1563亿元的安踏和市值485亿元的李宁今年涨幅很大,就像一只跳舞的大象。然而,资本市场仍继续给出高估值,显然对其未来增长更加乐观。

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